현금 보유, 수익률에 도움을 주지 않는다.

현금 보유 효과는 있을까요? 저는 이미 인덱스 펀드에 투자하는 분은 굳이 현금보유를 할 필요가 없다고 주장합니다. 이미 미국 달러 자산을 보유했기 때문인데요. 제 주장에 대한 이유가 궁금하시다면 하단 설명을 참고하시기 바랍니다.

1. 요약

• 미국 S&P 500에 장기투자 하는 사람은 굳이 현금보유할 필요가 없다. 미국 S&P 500에 모든 현금을 투자하는 게 수익을 극대화할 수 있는 길이다.
• 한국 투자자는 원화를 매도하고, 달러를 사서 미국 주식을 산다. 이미 달러를 보유하였기 때문에 이미 자산배분 효과를 누릴 수 있다.
• 미국 S&P 500이 하락하더라도 달러 상승이 S&P 500 하락폭을 감소해 주기 때문이다.
• 2021년 이후 인플레이션으로 인한 조정장에서도  S&P 500 올인 투자자가 자산배분 투자자 보다 수익률이 더 높았다.

2. 자산배분 투자자의 주장

  달러는 자산배분 목적으로 반드시 갖고 있어야 한다는 주장이 있습니다. 달러를 왜 갖고 계셔야 하는지 다음 그림을 통해 보여드리겠습니다.

S&P 500, KODEX 200, 달러 환율의 움직임 그래프. 서로 반대 방향으로 움직이는 경향을 볼 수 있다.

 

  위 그림은 S&P 500, KODEX 200, 달러의 수익률 그래프입니다. S&P500과 KODEX 200은 움직이는 방향이 비슷합니다. S&P 500 지수가 오르면 KODEX 200도 오르고, S&P 500 지수가 떨어지면 KODEX 200도 떨어지는 경향을 보입니다. 서로 상관관계가 높기 때문입니다.

 

  하지만 달러와 타 자산의 움직임을 비교해 보세요. 지난 2021년 이후 S&P 500 지수와 KODEX 200은 인플레이션 우려로 하락했습니다. 하지만 달러는 2021년 이후 상승하기 시작합니다. 2022년 10월에 달러는 최고점을 찍었습니다. 다른 자산은 30% 이상 하락했지만, 달러는 30% 올랐습니다. 

 

  자산배분 투자자는 값이 오른 달러로 싸진 주식을 매수하면 수익률이 더 높아질 거라 주장합니다. 하지만 2021년 인플레이션 시기 하락 때도 마찬가지였을까요?

 

3. S&P 500 100% 투자 수익률 vs 자산배분(주식 7, 달러 3) 투자 수익률

  다음 그래프는 2021년 1월 1일부터 2023년 9월 23일까지 주가 데이터를 바탕으로 계산한 결과입니다. 

S&P 500 100%로 투자한 사람의 수익률이 더 높다.

  파란색 그래프는 미국 S&P 500에 모든 돈을 투자한 투자자의 수익률입니다. 주황색 그래프는 TIGER 미국 S&P 500에 70%과 TIGER 미국달러단기채권액티브에 30%로 자산배분한 투자자의 수익률입니다. 자산배분 투자자는 반기마다 리밸런싱 했습니다. 수익률로 비교했을 때 미국 S&P 500 ETF에 모든 돈을 투자한 투자자 수익률이 확연히 더 높은 것을 볼 수 있습니다.

 

 총 거래일수 675일 중 자산배분 투자자가 더 수익이 높았던 경우는 57일 밖에 해당하지 않습니다.  대부분 거래일에서 S&P 500에 올인한 투자자가 자산배분 투자자보다 더 높은 수익률을 보였습니다. 큰 조정이나 폭락이 왔을 때 효과를 발휘하기 위해서 자산배분을 합니다. 그럼에도 불구하고 시간의 편은 S&P 500에 비중을 높여 장기투자한 사람이었습니다. 

 

  자산배분 투자자는 마음 편한 투자를 지향한다고 합니다. 큰 하락이 왔을 때 하락폭이 낮다는 것이죠. 하지만 한국 상황에서는 예외였습니다. 미국 S&P 500에 장기투자 하는 사람은 원화로 달러로 환전해서 미국 주식을 매수해야 합니다. 이미 달러로 투자하는 효과가 있는 셈이죠. 그렇기 때문에 이미 달러 자산을 갖고 있기 때문에 굳이 달러를 보유해야 하느냐는 의문이 생깁니다.

 

  실제로 MDD를 계산한 결과, 미국 S&P 500에 올인한 투자자는 -17%, 미국 S&P에 70%, 달러자산 30%를 보유한 투자자는 -13%였습니다. 두 투자자 차이는 5%에 불과하지 않았습니다. 우리는 미국 주식에 비중을 높여 장기투자해야 한다는 교훈을 보여줍니다.

 

  마켓 타이밍 문제도 있습니다. 비싸진 자산을 언제 매수하고, 언제 싸진 자산을 매도하는 게 최적인지 아무도 모릅니다. 언제가 저점일까요? 시간이 지나고 나서야 그때가 저점이었다는 사실을 알 수 있습니다.